• 英伟达即将超越苹果成为全球市值第二大公司
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随着人工智能革命的迅猛发展,华尔街正在见证又一场历史性的交接。苹果在失去美股“榜一”位置仅仅五个月后,近一年大涨近三倍的英伟达正在拍马赶到。截至周一收盘,两者的市值差距已经缩小至5%。这家芯片巨头在迈向3万亿美元俱乐部的同时,需要完成对苹果的超越。

人工智能造就市场宠儿
2011年,苹果超越埃克森美孚,开启了一个时代。今年早些时候,苹果将其全美最大市值公司的位置让给了微软,如今追赶者又已经近在眼前。Zacks Investment Management投资组合经理穆尔贝里(Brian Mulberry)表示:“这当然值得注意,因为苹果长期以来一直占据主导地位,尤其是在增长和创新方面。不过,最近苹果的创新曲线似乎已经变平,显示出未来增长放缓。另一方面,英伟达赶上了一波又一波的增长。从游戏需求开始,到加密货币,现在是人工智能,英伟达将创新与需求完美匹配,实现业绩爆炸性增长。”

近两年来,英伟达在推动美国股市创下历史新高方面发挥了关键作用。公司也创造了从1万亿美元增长到2万亿美元跨越的最快纪录,市值陆续超过了亚马逊、谷歌母公司Alphabet和沙特阿美。今年以来,英伟达更是贡献了标普500指数全部涨幅的1/3。

英伟达在衍生品市场也很受欢迎。两倍做多基金GraniteShares 2x Long NVDA Daily ETF是美股全市场最大的单股ETF,总净资产规模达到28.2亿美元。期权方面,根据Trade Alert数据的分析,英伟达上周连续第五个交易日有超过100万看涨期权易手,创下历史最长纪录。

相比之下,苹果曾长期是美股宠儿。不过近几个月来,面对低迷的智能手机趋势和公司在人工智能研发进展不足的问题,其股价表现不如其他大型科技公司。尤其值得注意的是,伯克希尔罕见连续两个季度减持这家最大重仓股。

下周即将举行的WWDC开发者大会,对于苹果来说可能是重振旗鼓的契机。券商Wedbush分析师艾夫斯(Dan Ives)在报告中预计,苹果将利用OpenAI开发出Siri技术。OpenAI工具或将具备苹果大型语言模型和云计算的苹果LLM的独家功能。“在iPhone 16中嵌入OpenAI将开辟新增长途径,让至关重要的开发者与微软开发者生态系统一起进入苹果生态系统。从本质上讲,它改变了与OpenAI建立紧密合作关系的游戏,对于微软/OpenAI来说,这是一个明智的战略举措,可以将自己与未来世界上最大的消费者群体联系起来。”这位分析师还预计,苹果将在自己的高端芯片上为人工智能提供动力。

估值仍合理但挑战犹存
英伟达上月发布的财报表现亮眼,二季度营收指引高于华尔街预期,并宣布股票拆分,这让投资者兴奋不已,并继续押注其光明前景。

作为人工智能繁荣的最大受益者之一, 旺盛需求让数据中心营收保持惊人增速,谷歌母公司Alphabet、微软、亚马逊和其他科技公司正在争夺英伟达高端芯片的有限供应,以争夺云计算的主导地位。英伟达CEO黄仁勋上周日表示,新旗舰Blackwell芯片系列已经投产。英伟达计划每年升级其AI加速器,并宣布将于2025年推出Blackwell Ultra芯片,以及计划在2026年推出一个名为Rubin的下一代平台。

AJ Bell投资分析师科茨沃斯(Dan Coatsworth)评价道,公司业务做得无可挑剔,业绩爆发具有持续性,人工智能主题仍然有生命力。机构盈利预期的大幅上升导致该股的远期盈利估值下降。伦敦证交所(LSEG)的数据显示,英伟达的远期收益为37倍,而一年前为48倍。相比之下,AMD为38倍,英特尔为21倍。Hargreaves Lansdown股票分析主管纳森(Derren Nathan)表示:“市场一直在努力跟上公司不断改善的增长轨迹。以30几倍的水平来看,这仍然不像是泡沫区域。”

研究机构Melius Research分析师雷泽斯(Ben Reitzes)认为,一个指标就可以表明这家芯片巨头“真正独特”的原因——利润率,“在未来两年里,我们看不到有人对英伟达的利润率提出重大挑战。”

雷泽斯表示,即使未来英伟达的利润率真的下降了,考虑到业务的规模,超过60%的水平仍然是独一无二的。他重申买入评级和1250美元的目标价。雷泽斯还对英伟达如何处理其不断膨胀的现金流很感兴趣,未来三年现金流可能达到2400多亿美元。他预计,未来可能很难达成大交易,或将考虑转向有意义的回购。

需要注意的是,芯片行业已经出现了分化,在英伟达一骑绝尘背景下,费城半导体指数近一周下跌3%,赛富时(Salesforce)、MongoDB、Sentinel One、Workday等软件或云计算企业指引不佳打压市场信心。瑞穗证券分析师克莱因(Jordan Klein)认为,调整是市场获利回吐和轮动的合理行为,中小型软件企业的业绩释放面临压力,可能对芯片需求造成打压。

嘉信理财认为,人工智能基础设施投资的主题一直很强劲,使英伟达、微软、超微电脑等公司受益,但对人工智能需求和货币化的预期极高,如果下游需求出现预期“重置”,可能会抑制最近的牛市情绪。英伟达可能是今年股市中最大的情绪驱动因素,但投资者越来越意识到,并不是人工智能领域的每个参与者都能像以前那样受益。

另一个可能影响行业的因素是利率趋势。联邦基金利率期货显示,市场预期美联储今年降息的空间不足两次,有美联储官员甚至提到了不降息的可能性,这可能对成长股定价产生压力。克莱恩写道:“在我看来,美国服务业的顽固通货膨胀以及到2025年企业盈利的一些不确定性,可能科技行业在2024年下半年无法重新崛起,并引领市场潮流。”
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