堆代码讯 过去几年，人工智能技术在硅谷乃至全球持续占据主导地位，投资者向AI公司砸下数百亿美元的投资。然而，并非所有AI公司都能抓住资本的目光。现实情况是，尽管如今不少公司争相改名换姓，纷纷带上“AI”标签，但有些初创公司已不再受投资者待见。TechCrunch与多位风险投资人聊了聊，看看在AI软件即服务（SaaS）领域，他们现在不再看重什么。

645 Ventures的管理合伙人亚伦·霍利迪指出，当前受资本青睐的SaaS方向包括：构建AI原生基础设施的初创公司、拥有专有数据的垂直SaaS、行动系统（即帮助用户完成任务的产品），以及深度嵌入关键任务工作流的平台。但他也列举了如今让投资者“提不起兴趣”的公司类型：那些只做浅层工作流、通用型横向工具、轻量化产品管理或表面化分析功能的项目——说白了，就是现在AI智能体就能搞定的东西。

F Prime投资公司的阿卜杜勒·阿卜迪拉赫曼补充说，缺乏“专有数据护城河”的通用型垂直软件也已降温。AltaIR Capital的创始人兼管理合伙人伊戈尔·里亚本科进一步解释，投资者确实对没有产品深度的东西越来越谨慎。“如果你的差异化只体现在UI（用户界面）和自动化上，已经不够了，”里亚本科说，“门槛降低了，真正的护城河越来越难建。”

他认为，新进入者必须从第一天起就“真正拥有工作流，并对问题有清晰的理解”。“庞大的代码库不再是优势，更重要的是速度、专注和快速迭代的能力。定价也要灵活：死板的按席位模式会越来越难，按使用量计费在这个时代更合理。”

Emergence Capital的普通合伙人杰克·萨珀则从“所有权”角度给出了观察。他认为，Cursor和Claude Code之间的差异就像“煤矿里的金丝雀”，是一个值得警惕的信号。“一个掌控开发者的工作流，另一个只是执行任务，”萨珀解释道，“现在开发者越来越倾向于选择后者”。他认为，那些追求“工作流粘性”的产品——试图黏住人类用户持续使用——可能会越来越难，因为智能体正在接管工作流。

“在Claude出现之前，让人类在你的软件里干活是条护城河，但如果干活的是智能体，谁还在乎人类的工作流？”他反问。他还提到，集成功能的价值也在下降，尤其是Anthropic推出的模型上下文协议（MCP）让AI模型连接外部数据和系统变得异常简单。用户不需要装一堆插件或自己开发集成，直接用MCP就行。

“过去，做连接器是条护城河，”萨珀说，“很快，它就会变成一项公共事业。”

阿卜迪拉赫曼还指出，那些“协调人类工作的流程自动化和任务管理工具”也在失宠，因为“如果智能体就能完成任务，这些工具就没那么必要了”。他举例说，不少上市SaaS公司股价下跌，正是因为新兴的AI原生公司用更高效的技术抢走了市场。里亚本科认为，眼下融资吃力的SaaS公司，大多是容易被复制的类型。

“通用生产力工具、项目管理软件、基础CRM的山寨版，还有在现有API上套一层薄薄的AI外衣，这些都算，”他说，“如果产品只是个界面层，没有深度集成、专有数据或嵌入流程的知识，那强大的AI原生团队很快就能复刻出来。这也是投资者谨慎的原因。”

总的来说，SaaS公司真正吸引资本的，还是深度、专业能力，以及能否嵌入关键工作流。里亚本科建议，公司现在应该把AI深度整合进产品，并更新市场宣传，反映这种变化。“资本正在重新分配：流向那些拥有工作流、数据和行业知识的公司，”他说，“而那些轻易就能被复制的产品，正被资本抛弃。”