据英国《金融时报》近期报道，创下全球私募融资纪录的 OpenAI，其高达 8520 亿美元的估值正遭遇部分投资者的质疑。这场争议的背后，是 AI 赛道头部玩家的战略转向与激烈竞争，而老对手 Anthropic 的迅猛增长，正在动摇市场对 OpenAI 的信心。

与 OpenAI 的估值争议形成鲜明对比的，是 Anthropic 的业绩增速。这家由前 OpenAI 员工创立的 AI 公司，其年化收入在短短四个月内实现了跨越式增长 —— 从 2025 年底的 90 亿美元，一路飙升至 2026 年 3 月底的 300 亿美元。这一爆发式增长的核心驱动力，来自市场对其编码工具的旺盛需求，企业客户对 Claude 系列模型的追捧，甚至让业内出现了 “Claude 狂热” 的说法。有数据显示，截至今年 2 月，OpenAI 的年化收入约为 250 亿美元，从表面数据来看，Anthropic 已经实现了对老东家的反超。

不过这一数据对比也存在争议。OpenAI 新任首席营收官 Denise Dresser 在内部备忘录中指出，Anthropic 存在收入夸大的嫌疑，将与亚马逊、谷歌的收入分成计入总收入，由此虚增了约 80 亿美元的营收，这也让两家的真实业绩对比蒙上了一层迷雾。

一位同时投资了两家公司的投资者向《金融时报》坦言，要为 OpenAI 当前的 8520 亿美元估值找到合理的支撑，需要假设其未来 IPO 时的估值能达到 1.2 万亿美元甚至更高。在这样的对比下，Anthropic 目前 3800 亿美元的估值，反而显得性价比十足。这种判断也直接反映在了二级市场的交易动向中：投资者对 Anthropic 的股票需求近乎狂热，买单络绎不绝；而 OpenAI 的股票却出现了折价交易的情况，资本的偏好已经出现了明显的转向。

Iconiq Capital 的合伙人罗宇（Roy Luo）的立场颇具代表性，他的公司不仅向 Anthropic 投入了超过 10 亿美元的资金，同时也持有 OpenAI 的少量股份。在他看来，AI 赛道的终局终将是 “第一与第二” 的竞争格局，头部玩家将赢得不成比例的市场优势，而他们已经做出了自己的选择，押注 Anthropic 成为最终的领跑者。

事实上，OpenAI 的 CEO 山姆・奥特曼并非第一次面对这样的估值争议。在他早年执掌创业孵化器 Y Combinator 期间，就曾经历过激进估值膨胀带来的后果：部分投资组合公司因为过高的估值陷入了财务困境，融资难、增长乏力的问题接踵而至；但也有一些公司最终证明了自己的价值，用业绩撑起了当初的高估值。这段经历或许也让奥特曼对当前的争议有着更复杂的体会。

面对外界的质疑，OpenAI 方面也给出了自己的回应。公司首席财务官萨拉・弗里尔（Sarah Friar）强调，不久前公司完成的 1220 亿美元融资 —— 这一史上规模最大的私募融资，正是投资者对 OpenAI 持续抱有信心的最好证明。这笔融资不仅创下了纪录，也为 OpenAI 的战略转型提供了充足的弹药，支撑其向企业客户市场的调整。