堆代码讯 近年来，想要搭上热门初创公司的增长快车，高净值资本必须拿到顶级风投的入场券，通过 VC 的基金间接分一杯羹。但在这一轮 AI 热潮掀起的投资狂潮中，这个延续了数十年的规则正在被打破：越来越多的家族办公室和私人财富，正跳过风投这个中间人，直接杀入初创公司的股权结构表，抢下 AI 时代最早期的红利。

为高净值人群提供投资咨询的 Arena Private Wealth，正是这股趋势的典型代表。该公司创始人米奇・斯坦因在 TechCrunch 的《Equity》播客中直言，如今的市场逻辑早就变了：“初创公司保持私有化的时间越来越长，IPO 的数量也比过去少了太多。大部分的钱，在公司上市之前就已经被赚走了，而现在私募市场，几乎被 AI 领域的公司主导了。那些直接下场投 AI 初创的家族办公室，才是踩对了节奏。”

就在不久前，Arena 刚刚联合领投了 AI 芯片初创公司 Positron 的 2.3 亿美元融资，这笔投资还让他们拿到了这家中西部公司的董事会席位。在斯坦因看来，这不是一次偶然的押注，而是他们主动从被动的资产配置者，转向 “资本市场的积极参与者” 的标志。

这种紧迫感，在当下的家族办公室圈子里几乎是共识。“全球的人工智能基础设施正在搭建的关口，你要么早点入局，抓住一级市场的机会，真正搭起一个 AI 投资组合，要么就彻底错过这班车，之后只能做一些零散的随机押注。”Arena 的另类投资负责人阿里・肖滕斯坦对 TechCrunch 这样说。斯坦因的说法更加直白，戳中了所有家族办公室的集体焦虑：“你现在最大的风险，根本不是你的 AI 投资会亏多少钱，而是你完全没有 AI 领域的敞口 —— 踏空这一轮浪潮，才是最可怕的事。”

这种焦虑，直接体现在了投资数据上。今年 2 月，家族办公室对初创公司完成的 41 笔直接投资里，几乎每一笔都和 AI 相关。这其中不乏大名鼎鼎的案例：劳伦娜・鲍威尔・乔布斯的艾默生集体（Emerson Collective）投了 World Labs，印度亿万富豪阿齐姆・普莱姆吉的家族办公室投了 AI 视频公司 Runway，谷歌前 CEO 埃里克・施密特的 Hillspire 资本投了 AI 安全公司 Goodfire。

纽约银行财富管理的调研更能说明问题：83% 的家族办公室都把 AI 列为未来五年的首要战略重点，超过一半的家族办公室，已经通过投资拿到了 AI 领域的敞口。不只是直接投，不少家族办公室的步子迈得更大：他们干脆自己下场孵化 AI 公司，掏出数百万美元的启动资金，亲自承担运营角色，把当年帮自己赚下万亿身家的创业本能，重新用了起来。

杰夫・贝索斯就是最出圈的例子：这位亚马逊创始人干脆自己亲自担任了自己孵化的机器人公司的 CEO，去年这家公司刚完成了 62 亿美元的首轮融资，估值直接冲到了近 300 亿美元，创下了初创公司的融资纪录。小一点的玩家也在这么做：斯坦因提到了奥斯汀的天使投资人、Silicon Labs 的前 CEO 泰森・塔特尔 —— 这家公司前不久刚同意被德州仪器以 75 亿美元收购。塔特尔自己联合创办了一家叫 Circuit 的 AI 初创，用 AI 优化制造和分销流程，刚完成了 3000 万美元的天使轮融资，其中 500 万美元，就来自他自己的家族办公室。

但这并不意味着这些入局者都是盲目跟风的门外汉。哪怕是没有创业背景的金融团队，也在用自己的方式，抢下顶级初创的融资份额。Arena 的团队本身就出身机构金融背景，在他们看来，能拿到 Positron 这种明星项目的领投资格，靠的就是严格到苛刻的尽职调查。“我们不急于出手，我们很慢才会说‘是’，但我们会对绝大多数项目说‘不’。我们会投入资源找专家、找人才，就是要确认这家公司真的表里如一，能做到它承诺的事。” 肖滕斯坦说。

就拿 Positron 的交易来说，他们找了第三方专家验证技术，还会从股权结构里找信号：“如果 Arm 都参与了这笔投资，那我们基本就能确定，你的技术是真的靠谱。” 除此之外，他们还核实到甲骨文是 Positron 的重要客户 —— 这意味着这家公司的 AI 芯片，是少数能在超大规模云厂商里落地、非英伟达也非 AMD 的产品，技术实力已经得到了顶级客户的验证。

这种谨慎，也决定了他们完全不同于传统风投的投资逻辑：风投习惯撒网，靠投资组合分散风险，投十个成一个就能赚回来，但 Arena 一年只做少数几笔直接投资，每一次都是全力以赴。Positron，就是他们目前唯一投资的 AI 推理芯片公司。“当我们一年只做几笔单一资产的直接交易时，我们的赌注太高了。我们不是在管投资组合的回报，对单个项目来说，我们根本就没想过失败的可能。我们拿着客户的集中资本押注，还要承担公司的声誉风险，投入了大量的时间和资源。” 斯坦因说，这种高度的利益一致，恰恰是创始人最看重的 —— 比起撒网式投资的风投，这些带着全部资源和决心下场的家族办公室，反而成了初创公司更愿意选择的合作伙伴。

曾经，顶级风投是私募市场的绝对主角，掌握着初创公司早期的入场券。但在 AI 热潮的推动下，手握巨额私人资本的家族办公室，正带着自己的钱、资源和决心，直接跳过中间人，改写着一级市场的游戏规则。对他们来说，这不是一次跟风的投机，而是一场不能输的赌局 —— 毕竟，错过 AI 这班车，才是他们最不能承受的代价。